作者：李志成
上周，国内期铜价格急转直下，五个交易日中三天出现跌停，沪铜708合约从前周末的69740元/吨跌至61360元/吨，累计跌幅达到8380元/吨，创下了沪铜有史以来最大的单周跌幅。与此同时，上海长江市场的铜现货价格从前周的68850元/吨下跌到上周五的60725元/吨，下跌幅度达到了8125元/吨。4月下旬以来，国内庞大的现货供应压力逐渐呈现出来，并最终引发了当前国内铜价的崩跌。
国内现货高贴水彰显现货压力
供应充足与否会直观地表现为现货升贴水。进入3月份以后，精铜消费也进入了国内传统消费旺季，但令人奇怪的是，3月中旬以后现货价格却出现明显贴水，3月下旬现货贴水一度达到600—700元/吨。尽管4月中旬现货贴水状况有所改善，但4月中旬以后，现货贴水急剧扩张，最高时达到1200元/吨的水平。最近两周，随着期货价格的快速回落，现货贴水逐渐回升至600—700元/吨，但仍处于较高的水平。
进入2007年以后，精铜进口数量激增、废铜进口数量维持高位以及铜精矿进口的快速增加均对国内的供应产生影响。今年第一季度，精铜进口总量为48万吨，平均月度进口为16万吨，而2006年月均进口量仅为4.9万吨。2007年一季度国内精铜进口量较去年同期增加35万吨，精铜进口数量达到了历史的最高水平。4月份我国未锻造的铜及铜材进口数量达到30.47万吨，同比增幅为68.34％，与3月份的30.77万吨基本持平，保持在较高的水平。同时，废铜进口60.87万吨，创出单月历史新高（3月废铜进口量为35.5万吨）。据统计，4月份，南通口岸铜精矿进口量达17万多吨，总货值超过2.5亿美元，进口批次、总量及货值分别比去年同期增长100％、55.2％和86.1％，单月进口批次占1—4月进口总批次的54.1％。虽然4月份的产量仍未公布，废杂铜的含铜量也没有进行披露，但总体而言，4月份我国铜的供应量仍然保持非常高的水平，这对现货价格构成巨大压力。
上期所铜库存急剧增加冲垮多头信心
由于现货供应压力巨大，现货持续的大幅贴水直接导致精铜流入上期所仓库。上周上期所仓库铜库存大增14287吨至99556吨，达到近三年来国内库存的最高水平。交易所铜库存近两周急剧增加直接冲垮多头心理防线，并引发市场大量的抛盘，导致沪铜连续两天跌停。
由于中国进口、库存的高水准，国际市场忧虑中国需求将趋于疲弱。另外，中国央行将金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由2.79％升至3.06％，这也使市场人气受压。
LME铜走势
回顾本轮铜价行情，自2月以来的上涨首先是受到中国消费的驱动，如今中国市场供应的大幅缓和，令市场失去了进一步上涨的力量。进入4月以来，LME铜价开始转入高位整理，期间尽管受到印尼Grasberg大型铜矿罢工以及秘鲁全国矿业工人罢工的威胁，但国际铜价依然难以进一步向上迈进。国内五一长假期间，伦敦铜价一度向上冲破8000美元，最高达到8335美元，由于突破高度不足，离4月中旬的整理平台7600—8100不远，本次突破并未引发新一轮空头回补，以致于后期出现了多头的大幅的获利回吐，期价迅速回撤。而在此时恰逢中国现货供应压力庞大，沪铜的大幅崩跌也在一定程度上拖累了LME铜价走势。截至上周五，LME场外铜下探回升，预计本周，伦敦铜在本轮上涨高度的0.618位7158美元仍会遇到支撑而初步止跌。
后期展望
后期国内现货压力仍会较大，对国内铜价压制作用依然是明显的，但随着时间的推移，现货压力将逐渐舒缓。原因有三：一是现货对当月合约贴水保持稳定，没有明显放大，显示出现货市场上持续的买盘在消耗存货；二是下游订单情况很好，在铜价下跌后企业采购明显增强，虽然急跌情况下买盘还没有出现，但是一旦调整结束企业就会停止观望开始买入；三是4月进口量中有相当一部分是保税区转口的，这部分并不会增加国内的供应。而据香港贸易行和制造商反映，进入4月以后，铜价外强内弱格局十分明显，已经促使中国进口商取消签订的进口合同，这将导致4月份后国内精铜进口数量快速下降。LME市场方面，随着前期铜价的回升，投机净空出现了快速的下降，而LME现货对三月铜现货升水的稳定、库存的持续下降势头仍将对铜价构成支撑。经历近两周的快速下跌之后，本周期铜价格有望逐渐回稳，铜价长期走弱的时机尚未真正来临。
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