上周铜市行情可谓用惨烈两字形容，LME铜价( 61360,-3230,-5.00%)一周跌去600美元，而国内铜价更是跌出单周跌幅之最，超过8000元/吨的单周跌幅，其杀伤力是相当巨大的。从中我们不难看出，国内铜价下跌明显的有领先于LME铜市。因而，我们还是需要从中国供求关系上寻找行情走势的线索。
上周，中国海关公布了4月份中国铜进口数据，4月份中国未锻造铜进口量保持在20万吨规模以上，进口量仅次于3月份，是历史第二高的进口纪录。从该项数据上，我们也可以大致估测4月份中国精炼铜进口量可能在18万吨上下，这说明中国市场对精炼铜的进口需求仍是十分旺盛的。但是，铜价并没有受到该项数据的鼓舞走高，相反铜价承受了更多的压力。4月份中国除精炼铜进口量保持高速增长外，废铜进口量也实现大幅增长，60万吨的进口纪录，打破了国内铜市场的供求关系，同时铜矿进口量也恢复增长，结果则是国内铜冶炼产量在4月份增长了7万多吨，这意味着4月份单月供求关系已经向供应过剩倾斜。在实现进口大幅增长的同时，国内铜冶炼产量的大幅增长是国内铜价承压关键转折点。从1-4月份的消费数据来看，中国铜加工材产量在今年将会实现超100万吨的增长，但若后续月份中国铜产量月增7万吨，那么对精炼铜的进口缺口将会缩减至50万吨以下，而1-4月份中国进口铜进口同比已经实现38万吨的增长幅度，而LME铜库存下降量不足10万吨，这说明市场在过去一年已经积累了一定量的隐性库存。如果说，中国铜消费增长百万吨与全球铜产量超百万吨同时实现，那么欧美国家铜消费的负增长将会改变供求关系的平衡，ICSG预期今后两年全球铜市将会有持续过剩出现，这使得铜价将会有更大的压力。但在资金层面，我们尚未看到投机资金有显著流出金属市场的迹象，而生产方面的不确定性还会增添市场的变数，但铜价的上升潜力未必有之前预计的那么乐观了。与铜市不同，其他金属的供求关系没有突变发生，因而后市金属价格的表现应当会有所分化。
综上分析，笔者认为铜市场的牛市拓展将会因中国市场的供求过剩备受制约，但中国市场对进口需求的依赖度不会显著下降，若中国之外的铜产量增长遭遇问题，那么铜价仍有回升的潜力，但上涨强度可能已不会太高。
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