五一过后LME与SHFE铜相继开始了深幅下跌。但目前为止，LME三个月期铜已从8300美元/吨前半年高点回落至7200美元/吨附近，SHFE铜更从节前创下的半年高点75000元/吨跌至63000元/吨。最近以来，几个关键因素都发生了深刻变化，多空争夺加剧。
中国需求因素的质变。春节以国际资金一致看好中国金属需求，中国2月、3月、4月公布的单月数据都表明中国铜进口连续大幅增长：2月份公布的数据显示1月未锻造铜及铜材进口量增长44%,至229,077吨，精炼铜进口同比增长86.4%%，达到131851吨；07年1、2月国内精铜进口量大幅增加，同比增长125%，前两个月的铜及铜半成品进口量为468,849吨，同比增加56%；3月未锻造的铜及铜材进口总量达307，740吨，同比增长58.0%，第一季度为776，576，同比增加112.9%。LME铜交割库存从年后就持续减少，SHFE铜交割库存则持续增加，清楚地反映了铜在国际、国内市场的流动情况。中国连续的大幅度增加成为不断印证“中国需求”正进一步旺盛的证据，国际资金不断炒作这一因素，推动LME铜价连创新高，SHFE铜也跟随一路上扬。3月底以来，国内市场现货销售开始面临压力，只是当时国内外一致看好中国需求掩盖了这一压力。然而这一压力也在持续地增长，逐渐进入人们的视野。5月中旬公布的数据显示1-4月国内精铜供应量为101万吨，比去年同期增长6万吨，增幅超过人们的预期，人们开始质疑中国需求是否在持续旺盛，担心中国需求放
缓。这是人们开始注意到沪铜库存年后近7万吨的增幅、逐步减少的现货贴水，引发了现货供应充足甚至过剩的担忧，国内外铜价开始承压急速下跌。
在笔者看来，中国需求旺盛是实在的，国内第一季度11.3%的经济增长速度以及国内金属的表观需求数据都在反映需求旺盛的客观存在，问题在于前期国际资金在LME过高估计了需求旺盛的幅度，在意识到这一偏差后又迅速走向另一个极端——质疑中国需求的旺盛，忽视LME铜交割库存仍在持续下降，就像前期忽视中国进口连续高速增长一样。市场以连续大幅下跌修正了前期连续大幅的上涨，当前的情况则是需要理性的方式修正连续大幅度的下跌。在这已开始修正的过程中，国际、国内背景因素中出现新的变动。
铜的整体供需情况。前面我们已经详细阐述了国内铜需求方面的
情况，整体的供需情况如何呢？是整体过剩还是存在缺口呢？国内进入2007年后进口的大幅增长一方面反映了国内需求的成长，同时也包含了国储从去年下半年大规模出库后今年初开始的备库。从这一点来考虑，国内进口量与产量所提供的全部供应量应该超过实际的刚性需求量，供应对于生产性需求的过剩是必然的，目前而言国内持续成长的需求在消化这一过剩，但是这已过剩将持续一段时间。除中国外的供需情况则有所不同。美国4月工业生产较前月增长0.7%,另外最新的OECD领先指标变动速度上涨主要是受到美国指标急剧上升的带动，显示了美国未来6个月内生产的良好增长前景。4月美国ISM采购经理人由3月的50.9强劲上涨到54.7，上涨主要是受到新订单（51.6升至58.5）以及生产增长（从53升至57.3）的拉动。工业订单及新订单本身就是未来需求前景的领先指标，综合来看美国工业生产及工业需求都显示了良好前景，但需要注意的是美国的情况只是提供了良好的预期，当前房屋市场的持续疲软反映了当前金属需求的缓和。结合LME库存变化与同期欧洲经济成长数据，可以判断欧洲部分金属需求好与美国。欧美地区LME铜交割库存从3月开始加速流出，至今共流出6.4万吨，其间LME库存从21万吨降到目前的14.3万吨，几乎全部是由欧美地区流出。LME铜交割仓库的注销仓单/库存比在跌至5%以下后重新攀升至9%，库存继续下降的可能性很大。这些数据无疑都在证明西方市场对铜的需求并没放缓。整体的供需情况如何呢？WBMS的报告指出2007年第一季度铜供应量过剩量为9.9万吨，而同比2006年铜全年过剩量为35.2万吨，这一数据也明确地反映了2007年全球铜供需情况的深刻变化——供需都在成长，但供应增加显然超过了需求的增加。这一深刻的变化使得在整个5月LME与SHFE铜都未达到去年同期的最高水平。
上面两项无疑反映了国际国内铜价良好的价格基础，这一点让我们不至于担心铜价会下落到去年价格启动前的低水平，即铜价今年仍将处于高位。但是当前市场多空争夺的焦点并不在此，而是在于供应得整体过剩和当前的需求持续成长哪个占据当前的局部优势。
CFTC截至5月15日的持仓数据显示，策略投资者增加在COMX的净空持仓，包括新空400手，多头平仓600手。近日LME铜的持仓情况也显示，最近几个交易日技术上的修正要求使得空头平仓不断，但是新多头并没有跟进，空头整体上仍占优势。经过持续多日的成交量萎缩之后，昨日（23日）成交量大幅放大2万手，结合走势，笔者认为昨日多空争夺的力度开始加强，但目前双方优势都不明显，因此预计价格将陷入波动。
经过前面的分析，笔者对后期铜价的走势有一个逻辑上的判断：最近的反弹是势在必行的，最主要的推动力在于LME持续减少的库存，国内在需求并未减缓的大背景下跟随反弹，但是2007年整体供需背景的变化将使得在国内铜价承受巨大压力，SHFE与LME目前供需状况的差异也会在接下来的时间内趋向一致，估计国际国内铜价将在宽幅震荡中整体下跌，但又会保持在相对的高位。
以上信息仅供参考
