此起彼伏的罢工威胁有效稀释了期铜短期的做空动能，与此同时技术面因素开始主导当前市场的交易行为。在基本面与消息面相对平静的情况下，人们需要找到可供判别铜价下一步走向的主要线索。供应和需求可能仍然是考量市场强弱的重点，除此以外，宏观资金面或将趋紧亦不容忽视。
近期南美铜生产商的劳资纠纷，令投资者始终难以摆脱铜供应中断的隐忧。这其中智利Collahuasi铜矿工人的罢工威胁尤其引人注目，该铜矿年产量约达44万吨，属全球最大的铜矿之一。铜精矿作为铜供应链的源头一直事故频出，虽有人为因素，但更是客观条件的综合反映。一方面，全球近年来可供开采的新增铜矿资源着实有限，与快速膨胀中的铜需求无法匹配越发凸显了“稀缺性”。另一方面，现实存在的铜矿生产格局又高度集中，智利、秘鲁、墨西哥等国的罢工事件或自然灾害，都能轻易打破铜市即期的供求平衡。
从国内连续走低的铜精矿加工费也能看出部分端倪，铜精矿加工费已由上年的95美元/9.5美分降至今年的60美元/6美分，且多年来的价格分享条款亦被取消。随着铜冶炼行业产能逐步释放，国内市场铜精矿供需缺口持续扩大，结构性矛盾日益突出。预计至年底我国将形成370万吨铜冶炼能力，而国内铜矿山产能只能满足冶炼能力的40%。由此可见，尽管铜加工能力已然得到迅猛扩张，但上游铜精矿资源持续吃紧，无疑成为了抑制铜供应快速增长的首要瓶颈因素。
当然需要指出的是，与紧张的供应相对应的铜需求状况，眼下却显得并不那么强劲。特别是中国前期大量进口铜之后引发的“消化不良”，更令短期买盘受到显著抑制。国内消费商仍担心铜需求放缓和现货方面的库存压力，所以需要等待新出炉的铜进口及库存数据信号，来指引下一步的入市策略。
宏观动态上，特别国债继下调和取消大批商品出口退税率、QDII开闸、加快IPO之后，官方多管齐下缓解流动性过剩局面的又一新政。2007年1—5月，全国工业增加值同比增长18.1%，为近些年同期最高，说明经济发展过热的势头尚未得到有效抑制。央行继续实施稳中适度从紧的货币政策将成必然，财政部特别国债的发行虽不直接面向人民银行，但预计会通过一定的方式增加央行持有的国债规模。央行后期借此对这部分特别国债的吞吐，以替代央票、准备金率等货币工具，从而丰富公开市场操作的业务手段。
客观分析，总量达1.55万亿元的特别国债发行，对于未来国内流动性管理定能起到应有效果。同时，当前业已产生的相关预期，也将对基本金属期铜市场造成利空影响。毕竟银根收紧的情况出现，无论站在宏观经济层面的角度，还是站在投资市场资产配置的角度，都将驱动资金撤离以及价值体系重估。
综上所述，短期铜精矿供应不畅问题重回人们视野，加上避险卖盘跟进不足，共同阻止了铜价自当前水准进一步深幅下探。然而，国内铜现货需求方面的疲软，以及宏观货币政策的逐级收紧，也令期铜市场的多头力量在现阶段维持谨慎状态、不敢贸然进场。因此，预计沪铜多空拉锯的震荡行情可能仍将延续，主力0709合约短期64000元一线争夺料激烈。
中信期货
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