| 要点 | LME铜市场微观结构特征 |
| 中国升息对铜市带来的冲击极为短暂，铜市关注的焦点仍在于库存减少和中国消费旺季。 库存继续减少2225吨，是推动铜价快速收复电子盘失地的主要动力。库存因素也将是后市铜市焦点所在。 今晚美国将公布房地产相关数据，值得关注。 |
图1：现货/27个月远期曲线
注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。 |
| 3月第三个周三/5月第三个周三的合约之间的隔月价差恢复到上周四的水准。 现货/27个月价差略有扩大。 |
图2：现货/27个月隔月升贴水
注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。 |
| 现货/3月期之间转变为全面的隔日升水格局。 分段持仓方面，除4月第三个周三之前有少量增仓外，其余均为减仓，结合当晚价格涨势，应为空头全面回补。 |
图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量
注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。
注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。 |
| 周五持仓量大减2500手，且全面分布在近月及远月合约，结合当晚价格涨势，表现为明显的空头全面回补态势。 昨晚小幅上涨，但成交量大幅增加2.8万手，显示多空争夺有所加剧，但多头略占优。如果下午公布的持仓量为增加，那么反弹力度将继续强劲，但如果仍为减仓，显示多头不愿追涨，那么继续反弹的力度就较弱。 |
图4：持仓量、成交量与价格
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| 注销仓单减2275吨，导致库存减2225吨。 注销仓单仍有15200吨，库存继续减少的可能性仍然很高。 |
图5：库存与注销仓单
注：从历史数据可以看出，注销仓单由高位大幅回落时，库存也随之大幅减少。 |
| 现货/3月期升水再次上升，至71$/t。 |
图6：现货/3月期升贴水与库存变化
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以上信息仅供参考
